中金发布研报称，基本保管安踏体育（02020）2025/26年EPS量度4.81/5.41元不变，现时股价对应19/17倍2025/26年市盈率，保管“跑赢行业”评级。斟酌到板块估值核心上移，上调其研究价16%至120.92港元，对应24/21倍2025/26年市盈率。公司对通顺耗尽发展充满信心，相连2025年安踏品牌活水同比增长高单元数、FILA品牌活水同比增长中单元数、其他品牌活水同比增长30%以上。

中金主要不雅点如下：

2024年齿迹合适该行预期

公司公布2024年齿迹：收入同比增长13.6%至708亿元，归母净利润同比增长52.4%至156亿元，剔除Amer上市及配售带来的一次性利润孝顺后的扣非归母净利润119亿元、同比增长17%，合适该行的预期。

安踏、FILA两大品牌庄重增长，其他品牌证实亮眼

分品牌看，1）主品牌安踏2024年收入同比增长11%至335亿元，安踏冠军、作品集、超等安踏等新业态获取冲破，对比传统门店的店效擢升昭彰；PG7、风暴甲等热点款为安踏带来营业增量并擢升品牌影响力。2）FILA品牌收入同比增长6%至266亿元，活水冲破300亿元，门店形象抓续升级，沉着高端前锋通顺定位。3）其他品牌收入同比高增54%至107亿元，其中迪桑特、KOLON区别增长35%+/60%+，月店效达到240/160万元，充分捕捉快速增长的户外市集增长红利。

Amer正向利润孝顺带动扣非归母净利率改善

受益于联营公司Amer Sports的2亿元利润孝顺，公司扣非归母净利润达到119亿元，同比增长17%，对应扣非净利率同比擢升0.4ppt。

账面现款充沛，醉心推动呈报

营运资金方面，2024年公管库存盘活天数同比抓平、各品牌库销比保抓健康水平；摈弃2024年末公司账面净现款314亿元，财务气象保抓庄重。公司醉心推动呈报，2H24公告100亿港元回购筹谋，并拟派发2024年末期股息1.18港元/股，对应全年派息率51%。

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